国元证券发布食物饮料行业2025年度计谋论说。

　　食物饮料周期逐步探底，估值处于高性价比区间

　　1）社零：2024年1-11月，我国“粮油、食物”、饮料、烟酒类商品零卖额辞别为1.96、0.29、0.55万亿元，同比+9.9%、+3.2%、+5.2%。

　　2）上市公司：2024年前三季度，食物饮料A股上市公司总收入、归母净利、扣非归母净利同比+3.92%、+10.43%、+9.27%。分季度看，2024年第一季度-三季度，食物饮料A股上市公司贸易总收入辞别同比+8.01%、+1.75%、+1.34%，归母净利辞别同比+16.03%、+10.76%、+2.26%。

　　3）估值：规章2025年1月10日，食物饮料行业举座市值45,789亿元，PE（TTM，举座法，剔除负值）估值为19.90倍，处于以前3、5、10年估值区间的12%/7%/7%分位水平。

　　白酒板块：主动减慢提质，分成造就可期

　　1）主动减慢提质，着眼永久规画。2024年前三季度，白酒上市公司收入为3,400.63亿元，同比+9.27%，归母净利为1,316.97亿元，同比+10.68%，增速较前三年有所下落。分季度来看，2024年一季度-3，白酒上市公司收入增速辞别为14.67%、10.57%、0.73%，三季度白酒企业主动减慢去渠谈库存，归母净利增速辞别为15.75%、11.76%、2.05%，利润率发扬捏续隆重。

　　2）造就分成陈述鼓舞，板块股息上风突显。白酒企业现款流隆重，率先上市酒企事迹齐全才智强，跟着上市酒企扩产岑岭期参预尾声，白酒企业频年来分成比例造就；此外，刻下白酒板块估值低位，在降息配景下，白酒板块突显性价比，股息陈述率发扬较优异。

　　环球品：细分赛谈发扬亮眼，分成性价比上风突显

　　1）细分赛谈发扬亮眼：a）软饮料、零食板块事迹发扬靓丽，软饮料板块在能量饮料带动下，事迹发扬靓丽，零食板块乘风量贩零食及兴致电商风潮快速增长；b）乳品、熟食、啤酒、调味发酵品、零食板块原料老本回落开释老本红利；c）肉成品板块猪肉价回升，宰杀利润率造就；d）冷冻烘焙食物成为烘焙食物增长最快子赛谈，逆势实现增长；e）黄酒板块焕新年青化，事迹逆势增长。

　　2）环球品板块分成性价比突显。2024年，环球品各板块中，熟食、零食、软饮料、保健品、烘焙食物分成率进取3%。

　　投资提议

　　白酒：1）高端白酒：高端白酒企业护城河宽绰，捏续受益聚会度造就，事迹韧性强，同期在强品牌力及界限上风下，盈利才智及现款流发扬优异，分成率及股息率率先，保举贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）势能朝上的区域率先酒企：保举迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒；3）低估值及角落有望改善方向：口子窖、天助德酒、水井坊、华致酒行、老白干酒。

　　环球品：1）基本面隆重，细分阛阓表情占优的个股，保举伊利股份、新乳业、东鹏饮料等；2）老本压力改善，盈利才智拓荒的个股，保举双汇发展、青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、天味食物、紫燕食物等；3）景气度上行体育游戏app平台，红利期齐全的细分行业，如空隙零食，保举三只松鼠等；4）现款流隆重、高股息率低估值的性价比个股，保举养元饮品、中国飞鹤、汤臣倍健、安井食物等。