国金证券股份有限公司郑树明近期对大秦铁路（601006）进行商榷并发布了商榷说明《西煤东运大动脉，功绩树立预期强》，予以大秦铁路买入评级，指标价7.85元。

　　大秦铁路

　　投资逻辑

　　公司是国铁集团旗下以煤炭运输为主的铁路运输公司。公司本部领有2465公里铁路里程，中枢路产为大秦线。大秦线是我国西煤东运的中枢通说念，主要恰当保险山西省煤炭外运，2024年煤炭发运量为3.92亿吨，占宇宙铁路煤炭运输量的14%。1H2024，公司主贸易务铁路货运收入占比为73%；同期公司参股朔黄铁路等公司股权，投资收益14.3亿元，占利润总和比例为18%。受山西省煤炭减产影响，2024Q1-Q3公司归母净利润为86亿元，同比下滑23%。

　　预期山西省加大保供力度，大秦线运量出现树立。从过往数据来看，公司功绩涨跌与大秦线运量有较强联系性。大秦线在2011年后货运量一经不错接近最高运输量4.5亿吨，通过复盘大秦线过往货运量变动影响，咱们以为影响其货运量的主要成分包括煤源地供给端的计谋、大秦线分流情况以及入口煤影响。2024年山西省开展安监以及处置“三超”活动，煤炭减产量超预期，山西也濒临较大经济增长压力。预测2025年，山西省政府明确加大动力保供力度，煤炭产量或加多3100万吨以上；权衡2025年入口煤增速放缓，全年小幅增长或保管安定，对大秦线影响放松。煤源地计谋宽松下咱们权衡2025年大秦线货运量同比增长5%。

　　短期运价难以培植，可转债退市后财务用度下落。当今公司推行国铁集团调处运价基价，部分剖判本线推行煤炭特殊运价，2018年以后运价莫得调理，权衡短期内公司运价难以培植。2025年2月公司可转债退市，权衡当年利息用度将减少，撑持公司盈利培植。

　　低估值红利金钱，转债退市后预期补涨。公司本旨2023-2025年分成比例不低于55%，过往股息率大多在5%以上。2024年公司股价线路滞后于红利板块，主要由于187亿可转债转股使得股本增多以及大秦线贪图数据低于预期。2月可转债退市后利空成分消退，公司盈利树立预期强，金钱赫然低估，预期股价出现补涨。

　　盈利预测、估值和评级

　　权衡公司2024-2026年归母净利润永别为94.82亿元、112.78亿元、119.86亿元，同比增速永别为-20.5%、18.9%、6.3%。公司对应PB永别为0.92倍、0.95倍、0.92倍。参考可比公司2025年平均PB倍数1.01x，公司掌持西煤东运中枢大通说念大秦线，金钱质料优质，基本面树立预期强，予以公司2025年1.1倍PB估值，指标价钱为7.85元，初次遮盖予以“买入”评级。

　　风险领导

　　煤源地计谋风险、中枢路产被分流风险、入口煤冲击风险、煤炭需求不足预期、铁路运量增长不足预期。

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，华泰证券沈晓峰商榷员团队对该股商榷较为深远，近三年预测准确度均值高达85.9%，其预测2024年度包摄净利润为盈利100.43亿，把柄现价换算的预测PE为12.29。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家开云官网切尔西赞助商，增持评级1家；往常90天内机构指标均价为7.92。