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　　广发期货策动  证监许可【2011】1292号

　　周敏波 Z0010559  2025年9月25日 星期四

　　当天行情：当天沪铜跳空高开并大幅高涨，已毕下昼14：00，主力CU2511合约盘中一度接近83000元/吨，盘中最高价较昨日收盘价涨幅约3.78%。

　　驱开赴分：Grasberg矿区停产，或需至2027年才能复原事故前的坐褥水平

　　2025年9月8日，解放港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）公司旗下的印尼Grasberg矿区发生大畛域湿性矿料涌出事故并堵塞了通谈，导致7名工东谈主被困地下，公司立即暂停该矿区功课。9月24日晚，解放港公司更新了上述事故的最新情状：①上述7名受困工东谈主中，2名证据身一火，剩余5名工东谈主仍在勤勉搜救中，矿区坐褥仍处于停滞情状；②解放港公司宣布Grasberg的契约供应已际遇不能抗力，标识着上述矿山事故已从“潜在风险”升级为“本色负约”，不能抗力是一种形色公司限制范围以外的事件的见知（举例当然灾害），它不错使公司衔命自己契约义务，况兼无需承担负约背负。

　　Grasberg矿区为地下矿，位于印度尼西亚中巴布亚省，1990年-2019年该矿区为露天矿，后转入地下矿开采。解放港公司领有Grasberg矿区开导公司PT Freeport Indonesia（PT-FI）48.76%的股份，剩余51.24%的股份由印度尼西亚国有企业PT Mineral Industri Indonesia和PT Indonesia Papua Metal Dan Mineral共同握有。Grasberg矿区当今领有3个在产大型地下矿：Grasberg Block Cave， Deep Mill Level Zone（DMLZ）和Big Gossan，以及1个处于开导情状的Kucing Liarb地下矿。字据印度尼西亚政府授予PT-FI的零碎采矿许可证，PT-FI的采矿权为已毕2031年，在印度尼西亚完成一定的冶真金不怕火和高超才智修复条目后，PT-FI有权将采矿权蔓延至2041年。

　　已毕2024年末，该矿区共有铜储量约1230万吨，2024年Grasberg 铜矿产量为81.65万吨，占公共产量比例约3.5%，位列公共第二。上述矿山事故发生前，Grasberg已由露天矿转入地下开采并基本完成产能爬坡，解放港公司2025年第二季度陈诉原来权衡2025-2029 年年均产铜约77.1万吨。

　　解放港公司权衡Grasberg矿区将于2026年上半年分阶段重启并运行增产，但最早要到2027年才能复原事故前的坐褥水平，公司暗示该矿2025年第四季度产量或将“一丁点儿”——此前产量预期约为20.20万吨；2026年该矿或减少27万吨铜供应——较前期公司2026年产量带领下跌约35%，约占公共铜矿总供给的1.2%。

　　后市瞻望：

　　面前公共铜矿供应呈现显赫的刚性特征与脆弱性，除上述Grasberg铜矿停产事件外，2025年年内已出现多起大型铜矿供给扰动事项：5月20日，艾芬豪矿业公司旗下Kamoa-Kakula铜矿区内的Kakula 地下矿，因地震活动中断采矿功课，当今矿区西侧已复原坐褥、东侧尚未复原；7月31日，嘉能可公司旗下 El Teniente 矿区因地震活动暂停地下功课，当今该矿已部分复产，但聚拢坍弛事故发生地的四个矿区延续停产中。

　　Grasberg停产影响下，公共铜矿供应偏紧样式进一步加重，权衡2025年四季度、2026年公共铜矿供应增速将延续下修。自2024年以来，铜矿供应慢慢偏紧，现货TC束缚走低，Grasberg铜矿的停产或将进一步加重矿端与冶真金不怕火端矛盾，中长久内铜矿供应穷乏将握续夯实铜价底部重点。铜基本面仍然邃密，下贱末端需求举座韧性较强，非零落情形下难以出现明显的需求恶化，下半年铜需求或因抢出口、表象抢装潮等身分而旯旮走弱，且短期铜价冲高后下贱需求受拦截，但由于矿端供给弹性不及，供需均衡难以出现显赫恶化，供应刚脾气况下平和后续需求端旯旮变化、下贱对价钱核心上移的招揽经过以及好意思联储后续降息旅途。

　　周敏波 Z0010559

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